Альтернативная стоимость активов, не приносящих дохода, в периоды роста рынка

Золото и Bitcoin объединяет одна важная особенность.

Ни один из этих активов не приносит процентов. Ни один не выплачивает дивиденды. Ни один не генерирует денежный поток, пока вы им владеете.

Об этом легко забыть, когда цены растут.

Сильный бычий рынок Bitcoin может создать у инвесторов ощущение, что они владеют лучшим активом в мире. То же самое происходило и во время крупных ралли на рынке золота. В такие периоды мало кто задумывается о пассивном доходе.

Ситуация меняется, когда фондовые рынки растут, бизнес развивается, а традиционные инвестиции приносят стабильную доходность.

Именно тогда инвесторы начинают задаваться другим вопросом.

Какая часть капитала должна оставаться в твёрдых активах?

Именно здесь в обсуждение входит понятие альтернативной стоимости капитала.

Каждый доллар, вложенный в золото или Bitcoin, — это доллар, который уже нельзя инвестировать в другие активы. Долгосрочные инвесторы хорошо понимают этот компромисс. Их цель обычно заключается не в том, чтобы получить максимальную доходность за один рыночный цикл, а в том, чтобы сохранить покупательную способность капитала на протяжении многих лет, сохранив при этом возможность участвовать в будущем росте экономики.

Именно необходимость поддерживать этот баланс является одной из причин, почему дискуссия Bitcoin против золота остаётся актуальной. Оба актива могут занимать своё место в инвестиционном портфеле, однако ни один из них автоматически не заслуживает наибольшей доли только потому, что хорошо показал себя в прошлом.

Несоответствие ликвидности во время глобальных распродаж на рынках

Во время рыночной паники инвесторы часто узнают об активе гораздо больше, чем за годы стабильного роста.

Когда цены растут, практически любая инвестиционная стратегия кажется разумной. Во время массовой распродажи приоритеты меняются очень быстро. Люди перестают искать максимальную доходность и начинают искать ликвидность. Именно это различие имеет большое значение при сравнении инвестиций в Bitcoin и золото.

Многие инвесторы покупают золото или Bitcoin с расчётом на долгосрочную перспективу. Обычно цель состоит в том, чтобы защитить покупательную способность капитала, диверсифицировать портфель или подготовиться к экономической нестабильности. Однако во время рыночных потрясений эти планы могут внезапно отойти на второй план.

История знает множество подобных примеров.

Во время паники на финансовых рынках в марте 2020 года, вызванной пандемией COVID-19, инвесторы продавали практически всё. Акции падали. Золото дешевело. Bitcoin снижался ещё сильнее. Главным приоритетом тогда были наличные деньги, а не долгосрочные инвестиционные убеждения.

Это часто становится неожиданностью для инвесторов, которые никогда раньше не переживали серьёзный рыночный кризис.

Даже активы, считающиеся надёжными в долгосрочной перспективе, могут резко дешеветь, когда страх охватывает финансовые рынки.

Как правило, давление продаж в такие периоды возникает по нескольким причинам:

• инвесторам срочно требуется ликвидность;
• происходит принудительная ликвидация позиций с кредитным плечом;
• маржинальные требования вынуждают продавать дополнительные активы;
• управляющие фондами сокращают уровень риска своих портфелей.

В результате часто возникает временный дисбаланс ликвидности между покупателями и продавцами.

У золота в такие периоды есть одно существенное преимущество — масштаб рынка. Оно остаётся одним из крупнейших и наиболее развитых финансовых рынков мира. В торговле золотом участвуют центральные банки, институциональные инвесторы, инвестиционные фонды и частные лица.

Bitcoin значительно повзрослел за последнее десятилетие, особенно после запуска спотовых ETF и расширения участия институциональных инвесторов. В то же время он остаётся более молодым классом активов с гораздо более короткой рыночной историей.

Эта разница становится особенно заметной в периоды резкого роста волатильности.

Во время масштабных распродаж инвесторы также внимательно следят за рядом рыночных показателей:

• объёмами торгов на биржах;
• позициями институциональных инвесторов;
• притоком и оттоком средств из спотовых ETF;
• общими рыночными настроениями;
• глубиной рынка в периоды сильного давления продаж.

Всё это не означает, что какой-либо из этих активов автоматически оказывается лучшим в любой кризис.

Бывали периоды, когда золото восстанавливалось быстрее. Бывали и случаи, когда Bitcoin демонстрировал значительно более высокую доходность после завершения первоначальной паники. Итоговый результат во многом зависит от характера самой кризисной ситуации.

Рецессия, инфляционный шок, банковский кризис или проблемы с государственным долгом могут вызвать совершенно разные реакции финансовых рынков.

Именно поэтому обсуждения рисков инвестирования в Bitcoin, золото и серебро продолжают привлекать внимание. Инвесторы сравнивают не только доходность — они пытаются понять, как различные твёрдые активы ведут себя в моменты, когда финансовые рынки перестают действовать рационально.

Суверенный риск и исторические прецеденты конфискации активов

Большинство инвесторов сосредоточено на инфляции, волатильности и доходности. Политическим рискам уделяется значительно меньше внимания, хотя государства способны влиять на частное благосостояние через налогообложение, регулирование и финансовые ограничения.

Инвесторы в золото хорошо знают эту историю. Одним из наиболее известных примеров является Исполнительный указ № 6102, подписанный в США в 1933 году. Во время Великой депрессии многие американцы были обязаны передать принадлежащее им золото государству.

Этот случай часто упоминается и в дискуссиях о Bitcoin. Сторонники криптовалют считают, что цифровые активы предоставляют людям больший контроль над своим капиталом благодаря владению приватными ключами. Критики, в свою очередь, отмечают, что государства по-прежнему оказывают влияние на криптовалютную индустрию через регулирование, налогообложение, банковскую систему и контроль над криптовалютными биржами.

Обе точки зрения имеют основания. И золото, и Bitcoin могут помочь защитить капитал от обесценивания фиатных валют и долгосрочного снижения покупательной способности, однако оба актива продолжают существовать в рамках действующих правовых и регуляторных систем.

Модели распределения активов для долгосрочного сохранения капитала

Дискуссия Bitcoin против золота часто упускает главное. Долгосрочное сохранение капитала заключается не в выборе единственного победителя, а в формировании сбалансированного инвестиционного портфеля.

Золото и Bitcoin выполняют разные функции. Золото обеспечивает стабильность, обладает многовековой историей и меньшей волатильностью. Bitcoin предлагает ограниченную эмиссию, более высокий потенциал роста, но и значительно более высокий уровень риска. Именно поэтому многие инвесторы включают оба актива в свои портфели.

Оптимальное распределение зависит от инвестиционных целей, уровня готовности к риску и горизонта инвестирования. Универсальной формулы не существует, однако наиболее распространёнными подходами являются:

• Консервативный — большая доля золота и небольшая доля Bitcoin.
• Сбалансированный — сочетание золота, Bitcoin и традиционных финансовых активов.
• Ориентированный на рост — более высокая доля Bitcoin с добавлением золота для повышения стабильности.

Также следует учитывать и другие факторы:

• Корреляцию. Оба актива могут улучшать диверсификацию портфеля благодаря различным долгосрочным факторам, влияющим на их стоимость.
• Форму владения. Это может быть физическое золото, Bitcoin в самостоятельном хранении, ETF или токенизированные активы.
• Налогообложение. Правила налогообложения прироста капитала различаются в зависимости от страны.

Цель инвестора состоит не в том, чтобы предсказать каждое движение рынка. Экономические циклы, регулирование и настроения участников рынка будут продолжать меняться. Диверсифицированное распределение активов позволяет легче придерживаться долгосрочной инвестиционной стратегии даже в периоды неопределённости.

Дискуссия Bitcoin против золота остаётся актуальной не потому, что один актив должен заменить другой, а потому, что оба способны внести важный вклад в долгосрочное сохранение капитала.

FAQ

Bitcoin безопаснее золота для пенсионных накоплений?

Это зависит от готовности инвестора к риску. Золото имеет более длительную историю и меньшую волатильность, тогда как Bitcoin обладает более высоким потенциалом роста, но сопровождается значительно более резкими колебаниями цены.

Покупают ли центральные банки Bitcoin?

Некоторые государства владеют Bitcoin, однако крупнейшие центральные банки по-прежнему продолжают накапливать золото в составе своих международных резервов.

Налог при продаже золота и Bitcoin

Налоговый режим зависит от конкретной страны. Инвесторам следует ознакомиться с местным законодательством, поскольку продажа как золота, так и Bitcoin может облагаться налогом на прирост капитала.

Какую долю портфеля следует инвестировать в золото и криптовалюты?

Универсального распределения не существует. Оптимальная доля определяется инвестиционными целями, горизонтом инвестирования и уровнем допустимого риска.

Превзошёл ли Bitcoin золото по доходности за последние десять лет?

Да. За последнее десятилетие Bitcoin значительно превзошёл золото по доходности, хотя при этом отличался гораздо более высокой волатильностью и более глубокими просадками.

Могут ли правительства конфисковать Bitcoin так же, как когда-то конфисковали золото?

Государства могут регулировать деятельность криптовалютных бирж, налогообложение и требования к отчётности по активам. Однако прямая конфискация Bitcoin, находящегося на самостоятельном хранении владельца, как правило, значительно сложнее, чем изъятие физических активов.