Valutazione degli indicatori on-chain per individuare il picco di un ciclo di mercato di Bitcoin

Ogni mercato rialzista di Bitcoin raggiunge prima o poi un punto in cui gli investitori iniziano a porsi la stessa domanda: ci stiamo avvicinando a un nuovo massimo di mercato?

La storia dimostra che non esiste un indicatore in grado di individuare con precisione il picco. Quando un’inversione di tendenza diventa evidente, spesso il mercato ha già iniziato a scendere. Per questo motivo, gli investitori esperti non si limitano ai grafici dei prezzi, ma seguono anche le analisi on-chain, che monitorano l’attività dei miner, i flussi verso gli exchange e il comportamento degli investitori all’interno della rete Bitcoin.

I cicli di mercato si sviluppano in condizioni economiche, contesti di liquidità e livelli di fiducia degli investitori differenti. Nonostante ciò, diverse metriche on-chain hanno ripetutamente evidenziato periodi di euforia del mercato, crescita dei profitti non realizzati e aumento del rischio di una fase finale del ciclo prima dei precedenti massimi.

Analizzare questi indicatori nel loro insieme offre generalmente una visione del mercato molto più chiara rispetto al basarsi esclusivamente sull’andamento dei prezzi.

Redditività della rete ed economia dei ricavi dei miner

Ogni mercato rialzista raggiunge prima o poi una fase in cui quasi tutti iniziano a osservare il prezzo. Gli investitori esperti, invece, spesso prestano attenzione a qualcosa di meno evidente: le persone e le aziende che proteggono la rete Bitcoin.

I miner occupano una posizione unica in ogni ciclo di mercato. La loro attività dipende contemporaneamente da diversi fattori, tra cui:

• il prezzo di mercato di Bitcoin;
• la difficoltà di mining;
• i costi energetici;
• le ricompense per blocco;
• l’efficienza operativa.

Quando i ricavi crescono più rapidamente delle spese, i miner hanno generalmente meno motivi per vendere una parte significativa delle proprie riserve. Quando la redditività inizia a diminuire, però, la situazione può cambiare sorprendentemente in fretta.

Per questo motivo, l’attività dei miner è diventata una componente importante delle moderne analisi on-chain. Offre una prospettiva aggiuntiva sulle condizioni di mercato che non può essere ottenuta osservando esclusivamente i grafici dei prezzi.

Un’economia del mining solida tende a sostenere la fiducia a lungo termine, mentre una crescente pressione finanziaria può rappresentare un primo segnale del peggioramento delle condizioni all’interno della rete.

Le grandi società di mining quotate in borsa adottano strategie diverse rispetto agli operatori più piccoli, e l’accesso ai finanziamenti ha modificato considerevolmente il settore negli ultimi anni. Nonostante ciò, i cambiamenti nella redditività dei miner rimangono una delle metriche osservate da molti investitori quando un mercato rialzista entra in una fase più matura.

Il Puell Multiple e le zone storiche di distribuzione

Se esiste un indicatore legato ai miner che continua a ricomparire in ogni ciclo, è il Puell Multiple.

Il concetto alla base è sorprendentemente semplice. Invece di osservare il prezzo di Bitcoin, l’indicatore analizza i ricavi dei miner e li confronta con la loro media di lungo periodo. Quando il mining diventa eccezionalmente redditizio, la storia dimostra che i miner tendono a essere più propensi a vendere una parte delle proprie riserve per realizzare i profitti.

Questo modello si è già verificato in più di un ciclo di Bitcoin.

Durante i precedenti mercati rialzisti, valori elevati del Puell Multiple hanno spesso coinciso con le fasi finali del rally, quando l’ottimismo era già diffuso e i prezzi si trovavano molto al di sopra dei minimi dei cicli precedenti.

Questi periodi tendono inoltre a coincidere con una fase di distribuzione più ampia, durante la quale i primi investitori, i miner e gli holder di lungo periodo iniziano gradualmente a ridurre la propria esposizione.

Naturalmente, nessuno vende tutte le proprie posizioni nello stesso giorno.

I mercati richiedono normalmente tempo per formare un massimo, e la distribuzione può svilupparsi nell’arco di settimane o persino mesi. Per questo motivo, molti investitori esperti evitano di considerare il Puell Multiple come un segnale autonomo.

L’indicatore diventa molto più utile quando inizia a raccontare la stessa storia di altre metriche, tra cui i flussi in entrata verso gli exchange, l’MVRV Z-Score o i crescenti segnali di euforia del mercato.

Come la maggior parte delle metriche on-chain, il Puell Multiple funziona meglio come parte di un quadro più ampio. Un singolo indicatore può sollevare dubbi. Diversi indicatori che puntano nella stessa direzione meritano un’attenzione molto maggiore.

Stagnazione dell’hash rate come indicatore anticipatore di esaurimento

L’hash rate raramente riceve la stessa attenzione del prezzo di Bitcoin, ma riflette un elemento altrettanto importante: la quantità di potenza di calcolo che protegge la rete.

Nel lungo periodo, la tendenza è stata notevolmente costante. Con la progressiva maturazione di Bitcoin, i miner hanno continuato a investire in nuove attrezzature, ampliare le proprie attività e aumentare l’hash rate complessivo della rete.

I rallentamenti di breve periodo si verificano occasionalmente e hanno generalmente spiegazioni semplici, tra cui variazioni della difficoltà di mining, dei costi dell’elettricità o aggiornamenti dell’hardware.

La situazione diventa più interessante quando la crescita della rete inizia a perdere slancio mentre il mercato rimane ancora dominato dall’ottimismo.

L’hash rate, da solo, non potrà mai indicare agli investitori che Bitcoin ha raggiunto il proprio massimo. Tuttavia, se combinato con una minore redditività dei miner, segnali di capitolazione dei miner o altri indicatori ribassisti, può aggiungere un ulteriore elemento importante all’analisi.

È proprio per questo che gli investitori esperti preferiscono combinare diverse forme di analisi on-chain invece di cercare un unico indicatore perfetto. Bitcoin non ha mai offerto risposte semplici e i cicli di mercato raramente si ripetono esattamente nello stesso modo.

Modelli matematici basati sulla capitalizzazione realizzata

Una delle sfide principali durante un mercato rialzista consiste nel distinguere l’entusiasmo dalla realtà. Quando Bitcoin sale, quasi ogni rally inizia ad attirare previsioni su nuovi massimi storici. Più il prezzo aumenta, più diventa difficile capire se il mercato sia ancora sano o si stia semplicemente surriscaldando.

È qui che diventano utili i modelli basati sulla capitalizzazione realizzata.

A differenza della capitalizzazione di mercato tradizionale, la capitalizzazione realizzata attribuisce a ogni Bitcoin il prezzo al quale è stato spostato per l’ultima volta on-chain. Questo offre una prospettiva diversa, perché riflette il costo medio di acquisto degli investitori anziché il prezzo di mercato attuale.

Gli investitori utilizzano spesso i modelli di capitalizzazione realizzata per comprendere meglio:

• l’ammontare dei profitti non realizzati presenti nel mercato;
• se Bitcoin viene scambiato molto al di sopra della propria base di costo storica;
• quanta pressione di vendita potrebbe emergere se gli investitori decidessero di realizzare i profitti;
• se l’ottimismo del mercato è sostenuto dai dati della rete.

La differenza tra il valore di mercato e la capitalizzazione realizzata può fornire informazioni sorprendentemente utili. Quando Bitcoin viene scambiato solo leggermente al di sopra della capitalizzazione realizzata, il mercato si trova generalmente ancora in una fase di consolidamento della fiducia.

Man mano che questa differenza continua ad ampliarsi, un numero crescente di investitori accumula consistenti profitti non realizzati, aumentando la probabilità di prese di profitto con la maturazione del ciclo.

Come la maggior parte delle metriche on-chain, la capitalizzazione realizzata funziona meglio se analizzata insieme al comportamento degli investitori, all’attività sugli exchange e al sentiment generale del mercato. Osservare una singola metrica in modo isolato raramente racconta l’intera storia, mentre diversi indicatori che puntano nella stessa direzione possono fornire un contesto molto più solido.

Interpretazione dell’MVRV Z-Score durante le fasi finali di espansione

Tra gli indicatori on-chain, l’MVRV Z-Score rimane uno dei più osservati. Confronta il valore di mercato di Bitcoin con la sua capitalizzazione realizzata ed evidenzia i periodi in cui il prezzo si trova molto al di sopra della base di costo storica degli investitori.

Nei cicli precedenti, valori elevati sono spesso comparsi prima di importanti correzioni. Allo stesso tempo, Bitcoin è rimasto in queste zone per settimane mentre il prezzo continuava a salire.

L’MVRV Z-Score diventa molto più utile se analizzato insieme ad altri segnali. L’aumento dei flussi in entrata verso gli exchange, le prese di profitto da parte degli holder di lungo periodo e un sentiment sempre più ottimistico offrono spesso una conferma più solida rispetto a qualsiasi singolo indicatore.

Profitti e perdite nette non realizzati (NUPL) ed euforia del mercato

Ogni mercato rialzista raggiunge una fase in cui la fiducia inizia a trasformarsi in euforia. È proprio questo cambiamento che l’indicatore Net Unrealized Profit/Loss, noto come NUPL, cerca di rilevare.

Quando una parte significativa degli investitori dispone di consistenti profitti non realizzati, la tentazione di realizzare i guadagni aumenta naturalmente. Gli investitori confrontano generalmente il NUPL con diverse altre metriche, tra cui:

• l’offerta di Bitcoin in profitto;
• l’offerta detenuta dagli holder di lungo periodo;
• la base di costo degli holder di breve periodo;
• i flussi verso gli exchange e il sentiment del mercato.

Valori elevati del NUPL sono spesso comparsi nelle fasi finali dei precedenti mercati rialzisti. Da solo, l’indicatore segnala raramente il massimo di un ciclo, ma, insieme ad altre metriche on-chain, fornisce un contesto prezioso per valutare se il mercato si stia surriscaldando.

Incroci delle medie mobili e funzionamento del Pi Cycle Top

Non tutti gli indicatori più popolari di Bitcoin derivano dai dati on-chain. Uno degli esempi più noti è l’indicatore Pi Cycle Top, che ha attirato l’attenzione dopo aver segnalato diversi precedenti massimi di mercato.

L’indicatore analizza la relazione tra due medie mobili. Quando queste si incrociano in determinate condizioni, molti investitori interpretano il segnale come un possibile indizio che il mercato stia entrando nella fase finale di un ciclo rialzista.

Ogni ciclo presenta caratteristiche leggermente diverse. Il mercato di Bitcoin attuale comprende investitori istituzionali, ETF spot e volumi di capitale molto più elevati, perciò i trader tendono a evitare di affidarsi a un unico modello storico.

Per questo motivo, i trader esperti raramente si basano esclusivamente sul segnale del Pi Cycle. Osservano anche l’MVRV Z-Score, i funding rate, l’attività sugli exchange e l’analisi tecnica tradizionale, compresi i livelli di supporto e di resistenza di Bitcoin.

Il Pi Cycle Top rimane un utile punto di riferimento, ma funziona meglio come parte di un’analisi di mercato più ampia piuttosto che come segnale autonomo.

Contrazione della liquidità macroeconomica e flussi verso gli asset digitali

Bitcoin non si muove più in modo isolato. L’inflazione, le politiche delle banche centrali e la liquidità macroeconomica complessiva sono diventate, per molti investitori, importanti quanto le metriche on-chain.

Anche la partecipazione istituzionale ha modificato il mercato. Gli ETF spot, gli acquirenti aziendali e i grandi fondi di investimento influenzano oggi i flussi di capitale in modi molto meno comuni nei cicli precedenti.

Gli investitori monitorano generalmente diversi indicatori insieme:

• afflussi e deflussi dagli ETF spot;
• lo Stablecoin Supply Ratio;
• i saldi sugli exchange;
• i cicli più ampi della liquidità in valuta fiat.

Queste metriche aiutano a comprendere da dove proviene il nuovo capitale e se rimane sufficiente liquidità per sostenere prezzi più elevati. In combinazione con i dati on-chain, offrono un quadro più chiaro della posizione che il mercato di Bitcoin potrebbe occupare all’interno del ciclo attuale.

Surriscaldamento del mercato dei derivati e funding rate dei contratti perpetui

I mercati rialzisti diventano spesso più vulnerabili quando la leva finanziaria inizia a crescere più rapidamente della domanda. Il mercato dei derivati tende a riflettere questo cambiamento prima che diventi evidente nel grafico dei prezzi.

Molti trader monitorano i funding rate insieme a:

• l’open interest dei futures perpetui;
• il valore medio dei flussi in entrata verso gli exchange;
• le metriche di partecipazione degli investitori retail;
• i segnali di divergenza ribassista.

Quando diversi di questi indicatori iniziano a muoversi nella stessa direzione, ciò può suggerire che la speculazione stia cominciando a dominare il mercato. In combinazione con i dati on-chain, le metriche dei derivati aggiungono un ulteriore livello di contesto per valutare in quale fase del ciclo attuale potrebbe trovarsi Bitcoin.

Costruzione di una strategia di rotazione del capitale corretta per il rischio

Ogni ciclo di Bitcoin genera la stessa tentazione. Gli investitori iniziano a cercare il segnale perfetto che possa indicare esattamente quando vendere.

La storia suggerisce che il mercato raramente funziona in questo modo.

Il massimo di un ciclo tende a svilupparsi nel tempo. Iniziano le prese di profitto, gli holder di lungo periodo riducono la propria esposizione, la leva finanziaria aumenta nei mercati dei derivati e il sentiment degli investitori si sposta gradualmente verso un ottimismo eccessivo. Questi cambiamenti non si verificano tutti nello stesso giorno, motivo per cui gli investitori esperti preferiscono osservare diversi indicatori anziché affidarsi a un unico grafico.

Un approccio equilibrato comprende spesso il monitoraggio di:

• metriche on-chain come l’MVRV Z-Score e il Net Unrealized Profit/Loss;
• l’attività dei miner e la salute della rete;
• i dati sui derivati, compresi funding rate e open interest;
• i livelli di supporto e di resistenza di Bitcoin;
• la liquidità generale e i flussi di capitale istituzionale.

Molti investitori riducono gradualmente la propria esposizione man mano che un numero crescente di segnali di allarme inizia a convergere. Questo approccio è spesso più semplice che cercare di vendere esattamente al prezzo massimo del ciclo.

Lo stesso principio si applica dopo una correzione. Osservare i livelli di supporto e resistenza di Bitcoin, i livelli tecnici di supporto e i cambiamenti nell’attività on-chain offre spesso un contesto migliore rispetto a una reazione basata su un singolo forte movimento giornaliero.

Nessuna strategia funziona in ogni ciclo di mercato. Bitcoin continua a evolversi e ogni ciclo porta con sé nuovi partecipanti, diverse condizioni di liquidità e cambiamenti nel comportamento degli investitori. Storicamente, costruire un processo basato su diversi indicatori indipendenti ha portato a decisioni più coerenti rispetto all’affidarsi a un singolo segnale di mercato.

Domande frequenti

Come si può capire quando Bitcoin ha raggiunto il proprio massimo?

Nessuno può saperlo con certezza. Gli investitori monitorano generalmente diversi indicatori on-chain e tecnici invece di affidarsi a un unico segnale.

Qual è la migliore metrica on-chain per individuare il massimo di Bitcoin?

Non esiste una singola metrica migliore in assoluto. L’MVRV Z-Score, il NUPL, l’attività dei miner e i flussi verso gli exchange vengono comunemente utilizzati insieme.

L’indicatore Pi Cycle di Bitcoin ha funzionato nei cicli precedenti?

Sì, ha coinciso con diversi massimi di mercato precedenti. La maggior parte dei trader continua comunque a combinarlo con altri indicatori.

Cosa accade alle altcoin quando Bitcoin raggiunge un massimo di mercato?

Le altcoin tendono a diventare più volatili e, dopo il massimo, generalmente seguono la direzione di Bitcoin.

Quanto dura normalmente un mercato ribassista di Bitcoin dopo un massimo?

I precedenti mercati ribassisti sono durati da circa un anno a diversi anni, a seconda delle condizioni di mercato.

Quando dovrei realizzare i profitti del mio portafoglio crypto quest’anno?

Molti investitori realizzano i profitti gradualmente, man mano che iniziano a comparire più segnali di allarme, invece di attendere il massimo esatto.